[摘要] 一季度经济超预期回升后，下行压力开始显现。
新近公布的4月财新中国制造业和服务业采购经理人指数（PMI）连续第二个月双双回落，分别低于3月0.9个和0.7个百分点，受此影响，财新中国综合产出指数较3月下跌0.9个百分点至51.2，为10个月来的水平。
这一趋势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局数据显示，2017年4月，制造业PMI为51.2，服务业商务指数录得52.6，分别较3月下降0.6个和1.6个百分点。
从分项数据看，两个制造业PMI也大致相同：生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数、原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现放缓；3月一度触及荣枯分界线的统计局制造业PMI就业指数再次落入收缩区间，财新中国制造业PMI中就业指数则在收缩区间降至今年来；两个产成品库存指数均有回升，但仍处于收缩区间。
两个服务业PMI分项数据则差异较大。财新中国服务业PMI中，新业务指数略有上升，就业指数、收费价格指数、投入价格指数均在扩张区间有所下降；统计局服务业PMI中，新订单指数降至收缩区间，投入品价格指数和销售价格指数均有上升，从业人员指数也小幅回升，但仍处于收缩区间。
财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生认为，4月制造业和服务业增速再度“双下”，中国经济扩张速度明显放缓。刚进入二季度，增长的拐点似乎已经出现，投资者需警惕经济趋势下行的风险。
2017年一季度，中国经济增速继续回升至6.9%，超出市场预期。进出口、工业增加值、固定资产投资、消费、收入等主要经济数据均出现回升。靓丽的经济数据在一定程度上得益于价格的支撑，这在固定资产投资上表现的尤为明显。一季度固定资产投资名义增长9.3%，有所回升，但实际增速只有4.5%；到位资金和新开工项目计划总投资额同比双双负增长，显示投资后劲不足。
随着价格的回落，工业企业利润增速开始放缓，3月当月同比增长23.8%，较前两个月回落7.7个百分点。上游行业利润增速明显回落，中下游利润有所提升，但复苏的持续性取决于需求扩张能否持续，尚需观察。
此前价格回升带动的企业主动补库存，或亦接近尾声。3月PPI同比涨幅收窄，环比已连续三个月回落，年内PPI高点出现在2月已经成为市场和政府的共识。虽然3月工业产成品存货同比增速仍在上升，但工业品产销率出现下降，高频数据和4月PMI相关分项指数显示，需求和采购下降，企业进入被动补库存阶段。
在前期已开工项目带动的惯性增长正在转弱，经济内生动能未见实质性改善，加之金融监管收紧对实体经济的影响逐渐显现，未来中国经济将面临下行压力。
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